De banksector, Collateral Velocity en Credit Creation, deel I Waar zijn we Headed

De banksector, Collateral Velocity en Credit Creation, deel I Waar zijn we Headed

Door John E. Charalambakis

Modern financiering is afhankelijk van krediet. Credit creatie is afhankelijk van interbancaire vertrouwen. Inter-bank vertrouwen hangt af van de waardering van activa. Waardering van activa is een ondoorzichtig proces dat is een functie van een aantal parameters (economische, financiële, geopolitieke, strategische, onder anderen).

Jarenlang heb ik gebruikt om studenten over de geldmultiplicator waar de bankdeposito’s te creëren reserves en de laatste een veelheid van leningen via het fractional reserve systeem en het geld multiplier-mechanisme te onderwijzen. Raad eens? Dit mechanisme is niet langer de belangrijkste kracht van krediet schepping. Het is nogal vervangen enige tijd door een ietwat ondoorzichtig proces van onderpand ketens.

Een basiskenmerk van deze moderne krediet creatie mechanisme is dat activa als onderpand in de krediet-proces kan opnieuw dwingend een paar keer door de ontvanger / schuldeiser in een keten van krediet extensies. Vandaar dat de totale krediet ver gemaakt overtreft de waarde van de onderliggende zekerheden. Welkom bij Financial Crisis 101. Wanneer de waarde van het onderpand afneemt (bijvoorbeeld als gevolg van overaanbod of als gevolg van een andere reden), dan is de verstrekte leningen wankel geworden en het onderpand keten voelt de trillingen. Welkom op de 2016 Financial Markets.

Er zijn minstens twee fundamentele vragen geïnspireerd door het bovenstaande proces. Namelijk, op welke activa zijn toegestaan ​​als onderpand, en hoe worden ze gewaardeerd ooit als onderpand? Als de olie daalt aanzienlijk in prijs, dan olie-gerelateerde contracten verliest terrein als onderpand activa, en dus ook de credit creatie proces lijdt. Tot andere “nieuwe” activa, waarvan het algoritme zou toestaan ​​krediet te verlengen, te vervangen door de winst beeld wordt geperst, de pertinente streams van het inkomen afnemen waarde, en de markt lijdt aan volatiliteit en de neerwaartse druk opgebouwd.

Op de top van dit, als top onderpand is beperkt, dan marktverstoringen voordoen. We lijden aan een acute, instabiele onevenwichtigheid ten opzichte van de stabiele onevenwichtigheid we gewend aan het leven in, omdat het globale systeem zijn anker in 1971. Case in point verloren: US Treasuries. Deze laatste zijn niet in overvloed te wijten aan de QE activiteiten van de Fed die ze heeft genomen op de balans. Vandaar de noodzaak van reverse repo’s, waar de Fed leent haar balans met de primary dealers om de circulatie en de snelheid van de beschikbare zekerheden te vergroten.

Echter, het probleem met het onderpand keten niet beperkt tot olie contracten en US Treasuries beschikbaarheid. Het strekt zich uit tot de lagere liquiditeit (de mogelijkheid om een ​​security vrij snel te verkopen zonder grote kortingen) ook voor andere effecten. Bovendien, wanneer deze privé mechanisme van krediet de schepping gaat over-the-counter (OTC) effecten, clearinghouses (die zichzelf kapitaalinjecties $ 50 miljard van aangesloten banken hebben gevraagd, zie http://www.wsj.com/articles/is- 50-miljard-de-prijs-van-repo-veiligheid-1449706582), alsook repo’s (bijvoorbeeld op het leasen van olie), leverage voorzieningen en andere mysterieuze elementen, dan heb je een cocktail die is voorbestemd om niet alleen het evenwicht besmetten vellen van de banken, maar ook van bedrijven waarvan de activa zijn niet eens in deze onderpand keten mechanisme.

Beleggers kunnen zich afvragen waarom banken aandelen die veel sinds het begin van het jaar hebben geleden (een aantal bekende namen zijn een daling van 20%). Misschien is de vorige alinea’s zijn nuttig bij het begrijpen waarom. Een onderpand shock is in de werken die van invloed is op de snelheid van het onderpand (en niet alleen de waarde) als het vertrouwen tussen de institutionele actoren in twijfel wordt getrokken. In dit geval blijft het onderpand slapende en zulke slapende toestand leidt tot krediet stagnatie. De vermindering van de snelheid van onderpand opdroogt het onderpand keten en als laatste opdroogt, wordt het krediet (en niet geld) multiplier verminderd. Financiële stress in het systeem stijgt dan (zie onze vorige ary http://blacksummitfg.com/3365), en de ingrediënten van een schok zijn samengevoegd tot een potentiële markt capitulatie.

Rising tegenpartijrisico’s, gestrand onderpand zwembaden die krediet knelpunten te creëren, en een verminderde eetlust als gevolg van een dalende trend in het bedrijfsleven sentiment, verergeren de schok. Ik ben begonnen met steeds een beetje bezorgd met dalende onderpand snelheid die zowel liquiditeitsproblemen (en de herfinanciering van de schulden in USD in het buitenland en mogelijk thuis), evenals tekorten dollar over de hele wereld zal verergeren. tekorten dollar zal versterken kapitaalstromen problemen rond de wereld, en de combinatie van de twee (onderpand en USD tekort) kon schudden de markten.

Natuurlijk kunnen we de mogelijkheid dat de centrale banken een andere kaart kan trekken (naast de nominale negatieve rente die de centrale banken van Europa en Japan zijn begonnen) met betrekking tot het gebruik van reserves voor andere doeleinden dan Treasuries onderpand om de financiële smering te verhogen en niet uit te sluiten onderpand snelheid. Mijn zorg is natuurlijk dat fiat geld, en de onmiskenbaar verfijnde mechanismen achter de rug, kan een nieuwe versie van de wet van Gresham, waar slecht onderpand goede zekerheden van de circulatie en zo zullen rijden we kijken allemaal met verbazing naar de triomf van de centrale bank maatregelen creëren we zal fluisteren elkaar “waar al het geld is weggelopen? ‘

Ook u kunt bestellen hier.

Read more

Geef een reactie

Het e-mailadres wordt niet gepubliceerd. Verplichte velden zijn gemarkeerd met *

achttien − 9 =